旺季效应导致企业开工率迅速上升。6月台湾 电子公司营业收入月度环比强劲增长18%表明电子产业摆脱了4、5月的停滞状态重新进入上升趋势中。国内电子公司近期普遍出现开 工的明显变化，多数领域开工超过9成。产业开工还将继续上升，8月中下旬有望达到满产。通过季节性分析，我们认为这种变化不仅 仅是因为季节效应，也有产业复苏的贡献，旺季效应隐藏了产业复苏的讯息。

    复苏前景明确 ，2010年值得期待。电子产品是可选消费品，当下全球经济低迷表明未来更大的动能，产品更换周期也被拉长，需求能量正在积累中 ，2010年电子产品销售可望恢复正常增长状态；产业投资07年以来保持低迷，产业供需可望显著改善。半导体领域，台积电、设备定 单以及库存数据都表明产业复苏前景明确。此外，3G二次设备采购以及终端手机将从09年4季度开始成为推升行业景气的重要动力。 我们认为2010年景气优于正常年景，2007年是一个参照。

    投资逻辑：1）景气看好的首选应该 是强周期的电子公司。2）外需复苏是景气上升的主要动力，我们认为关注对国际市场依赖度较高的广州国光、歌尔声学、长城开发 、通富微电和生益科技。

    关注未开工上升未充分体现的领域。我们预计开工上升可能在电子 产品生产过程中从前到后依次传递，景气大幅度上升已经体现在PCB领域，预计很快将到达分立元器件、连接器和设备领域，建议关 注未被市场充分预期的领域，如超声电子（PCB）、顺络电子（片式电感）、得润电子（连接器）和大族激光（设备领域）等。

    鉴于旺季效应的出现，产业复苏的前景明确，我们将行业评级调升到看好。综合考虑各公司 运营变化趋势、业绩弹性以及估值水平，我们推荐的强周期组合包括生益科技、大族激光、歌尔声学、华天科技、长电科技、超声电 子。此外，值得关注的还有顺络电子、得润电子、华微电子和通富微电。

    稳定增长组合是广 州国光、莱宝高科、法拉电子。其中，广州国光在国内品牌运营可望获得超预期的收获，莱宝高科TFT项目开工上升迅速，年底触摸 屏项目值得期待。稳定类公司整体较周期类公司具有更低的价格，更具长期吸引力。

    顺势而 为，关注具有标杆性质的生益科技定价。生益的东莞本部已经完全满产，目前应具成本转嫁能力，由于景气上升仍旧在持续中，预计 8月底可望具有主动调价能力。我们提高生益科技2010年EPS到0.45元，以25倍PE预估，合理价值为11.25元。